当地时间周五，SK海力士完成265亿美元股权配售，其美股ADR登陆纳斯达克首日大涨12.76%，报168.01美元。这成为检验市场对AI繁荣持续性信心的关键标尺。
首秀亮眼
SK海力士本次ADR发行定价149美元，较其韩股近三个交易日均价溢价2.7%，盘中最大涨幅接近19%。AJ Bell市场主管丹・科茨沃斯称：“本次美股配售需求远超市场预期，这意味着存储芯片行情只是短暂休整，而非行情见顶。”
本次发行是美股史上第二大股权配售，仅次于上月SpaceX创纪录的IPO。募资资金将用于SK海力士新建晶圆厂，同时帮助企业直接对接全球规模最大的投资者群体。知情人士称，本次发行超额认购倍数超7倍。
SK集团董事长崔泰源（Chey Tae-won）周五在接受媒体采访时表示，若回报表现良好、股价保持稳定，SK海力士有意发行更多美国存托凭证（ADR）。他还透露，SK集团在美投资规模将远超目前已公布的350亿美元，并将"大得多、大得多"。
AI革命催生数千亿美元资本开支，市场普遍认为存储芯片厂商将从中攫取丰厚利润，资金疯狂涌入相关标的。Great Hill Capital董事长托马斯・海耶斯表示：“当前全球半导体是市场拥挤度最高的交易主线。投行与发行人精准抓住市场旺盛需求。当下板块估值处于高位，企业希望借此窗口完成融资。”
投资分析平台Reflexivity联合创始人朱塞佩・塞特表示：“对美国投资者而言，这是布局AI存储赛道最纯粹的大盘标的。海力士特意选择纳斯达克上市，就是为承接这类增量资金，同时享受美股芯片企业相对韩股更高的估值溢价。SK海力士依靠强劲行业叙事顺利完成募资，但后续同类企业再融资，或将面临更严苛、更挑剔的市场环境。”
这家总部位于韩国利川的企业是全球最大高带宽内存（HBM）厂商。英伟达、AMD等企业生产的AI专用GPU需要海量数据运算，HBM是不可或缺的配套芯片。各大科技巨头疯狂采购高端AI处理器，直接造成HBM供不应求、价格持续走高，存储厂商由此成为华尔街最热投资标的。
SK海力士美国竞争对手美光科技过去12个月股价暴涨711%。分析师认为，SK 海力士赴美上市将拓宽股东群体、降低交易门槛，缩小两家企业之间的估值差距。路孚特数据显示：SK海力士远期市盈率仅5.8倍，美光远期市盈率约7倍。
板块波动性风险犹存
美国投资者乐于借此机会直接布局韩国第二大企业（仅次于三星电子）。但一些市场人士担忧，随着SK海力士上市，韩国市场的剧烈波动或将传导至华尔街。SpaceX上市以来冲高回落的走势，也给投资者带来了警告。
近几周以来，半导体板块上涨动能明显衰减，部分原因是投资者担忧AI资本开支增速放缓。SK 海力士韩股较两周前创下的历史高点回落逾25%。
投资分析机构BTIG技术分析首席乔纳森・克林斯基警示，投资者最好期望韩国股市标志性的剧烈波动不要随之传导过来。三星电子、SK海力士两家企业总市值占韩国综合指数（KOSPI）总市值比重超50%，半导体板块情绪稍有变动，就会带动大盘剧烈起伏。
韩国波动率指数6月末飙升至98，而同期美股 VIX 仅略低于18。Longview Economics首席市场策略师克里斯・沃特林指出，美韩波动率指数差值高达70点，创下历史纪录；更值得警惕的是，当时韩国综合指数距离历史高点仅有一步之遥。
沃特林在研报中表示：“通常波动率走高对应风险资产下跌；但有时资产价格上涨的同时波动率同步飙升，也就是‘涨势伴随风险抬升’，这是典型泡沫化信号。”他补充道，韩国波动率此前两次大幅冲高，分别对应新冠疫情、全球金融危机期间的股市大跌。
克林斯基同样持谨慎态度：美国半导体板块虽然涨幅惊人，但波动幅度同样极端。“板块剧烈震荡已成常态，而这通常不是多头利好信号。”
近期美半导体指数成分股美光科技、英特尔近期盘面走势起伏剧烈。克林斯基统计费城半导体指数数据：近30个交易日内，指数单日涨跌幅度超3%的行情出现15次，上一次出现同等极端波动还要追溯至2000年互联网泡沫时期。
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樊志菁
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